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论文编辑李晓庆
曾被称为“四川房企老大哥”的蓝光发展，如今面临资金紧张、主要高管辞职和债券违约等题。蓝光发展实际控制人杨铿之子杨武正近期也出任公司董事长兼总裁，但市场关注的是公司走在前列。年仅26岁的他能否改变这一趋势？公司的未来如何？这些都是杨无争需要解决的题。
从目前情况来看，如果蓝光开发无法在短期内解决资金题，该公司很可能会陷入全面违约阶段。
依靠非标融资，一季度末有息债务7906亿元。
2015年，蓝光发展通过借壳上市成功上市，当年录得销售额183亿元，2019年销售额达到1015亿元。该公司用了四年的时间销售额突破1000亿美元，成为名副其实的黑马房地产公司。
但蓝光开发进入房地产公司千亿俱乐部后，销量几乎趋于平稳。蓝光发展2020年销售额为1035亿元，与2019年基本持平。
克而瑞研究中心公布的数据显示，2021年前5个月蓝光开发累计销售额达446亿元，较去年同期增长23亿元。考虑到目前的经营情况，公司的销售似乎没有题。
然而进入2021年以来，我们不断听到有关蓝光发展的负面消息。逾期不达标、撤出上海总部、大规模裁员、出售房地产公司回笼资金缓解自身财务压力，尤其是表内外债务压力的出现，一切蓝光资本发展，链条非常强大。
考虑到目前蓝光发展的基本面，公司股东质押比例一直较高，控股股东及连带行为人冻结股份总数约39亿股，占比约2,244%。其中，持有公司总股本的1,286%。被担保方包括多家信托公司，显示公司股东资金链较为紧张，一定程度依赖非标融资。
公开资料显示，去年6月以来，蓝光发展控股股东所持公司股份因违反股权质押而被依法冻结，同时公司子公司蓝光、君也向公司申请了冻结。法庭要求冻结。是平安不动产旗下的财产保全投资公司。
虽然蓝光发展的表外债务数据无法获得，但2020年年报和2021年一季报披露的数据显示，有息负债分别为78025亿元和7906亿元。各有安慰。应付据分别为5977亿元和7845亿元。
此外，公司存货方面，截至2020年底，蓝光发展账面存货值为1696亿元，其中已竣工开发项目、在建开发项目及其他存货金额为194亿元。1502亿元。每份4亿元……按账面价值计算，公司扣除预付款的未售价值约为906亿元，有机构测算，如果按照2020年毛利率加上成本加成，蓝光的未售价值射线发展测算可达1220亿元。舒适。大约。但需要注意的是，这只是估值，实际处置资产时可能存在折扣，实际流动性缺乏，偿还短期债务的能力有限。
公司自由现金流缺口仅为207亿元。
由于蓝光开发始于四川省成都市，大部分土地保有量都在成渝地区及三四线城市。截至2020年底，公司拥有的开发面积为56895万平方米，其中权益资本约占724%，非权益部分包括房地产合作伙伴、公众股权、实物债务。来自金融机构。西南地区、华中地区、华东地区、华北地区、华南地区的土地占有率分别为40、33、10、8、9。其中，西南地区所占比重最高。
蓝光发展2020年上半年调整土地结构，重点布局新一线、二线和强三线城市，同时也调整拿地节奏，向市场好、成交量高的地区倾斜。还有强大的能力。但部分金融机构仍认为，公司土地持有偏向城市能源水平较低的城市，这些城市存在还款压力、处置水平不高。而且，拿地溢价高，利润率低。
某参与蓝光开发尽职调查的金融机构人士回应澎湃新闻。即杨武政出任公司董事长兼总裁。
对于此举，此前有分析人士向澎湃新闻表示，杨铿此举将是与上市公司彻底剥离。“目前蓝光开发债务中，杨铿承担连带责任。假设他用自己的信用给上市公司融资，如果不还，杨铿只会有个人诉讼。现在是被砍掉，上市公司以后会被持有。”“我不会受到牵连。”他表示。
在评级机构看来，蓝光发展目前无法偿还未来三个月内到期的33亿元国内债券。
7月13日，标准普尔全评级将蓝光发展的长期企业信用评级从“CCC-”下调至“D”。同时，该公司高级无抵押据的长期债务评级从“CC”下调至“D”。
标准普尔认为蓝光发展未能偿还其于2021年7月11日到期的中期债券（总额约968亿元人民币）。标准普尔表示，鉴于其流动性状况极弱，预计该公司不会在规定的10天宽限期内完成还款。
标普在报告中重点指出了蓝光发展逾期银行贷款和信托贷款约36亿元人民币，突显该公司流动性短缺。近日，法院还应信托公司的要求，冻结了该公司在该项目中的份额。同时，该项目的销售进度低于预期，没有为公司提供充足的流动资金来源。截至2021年6月30日，蓝光发展公告称，其可用现金仅有207亿元。
因此，标准普尔预计蓝光开发将成为全面默认。预计公司未来三个月内到期的33亿元境内债券将无法偿还。如果公司未能偿还上述中期债券，则该等债券与大部分境外债券将发生交叉违约。
责任
校对张岩
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