经过10多年的耕耘，汽车PCB龙头企业时云电路扬帆起航。

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1、大客户信赖的汽车PCB走线精准定位

专注PCB制造30年

广东世运电路科技有限公司于1985年在香港成立，主工厂位于广东省江门市。公司自成立以来一直从事印刷电路板的研发、生产和销售。公司产品包括单双面板、高多层基板、高精度互连HDI、柔性基板、刚柔结合基板及金属基板，产品广泛应用于汽车电子、工业、消费、计算机及周边设备、和通讯领域，这是可能的。医疗设备等领域。

公司主营业务为PCB制造，公司成立30多年来一直专注于PCB制造。公司的发展历史大致分为两个阶段。

生产稳定扩张期。公司于1985年在香港成立，自成立以来专注于PCB制造，并稳步扩大客户和产能，深圳工厂于1991年开始运营，江门鹤山工厂于2007年开始运营。它已经投入运行。公司于2017年在主板上市。截至2020年，公司已成长为年销售额254亿元的综合性PCB制造商，包括特斯拉、LG、松下等知名客户。

一个飞速发展的时代。2021年全新能源汽车销量将达到650万辆，比上年增加108辆。新能源汽车PCB数量和价格的增长带动了汽车PCB行业的快速上升趋势。公司汽车PCB业务占比较大，而新能源汽车领域龙头企业特斯拉是公司最大的汽车终端，预计将大幅受益于行业爆发。

基于丰富的行业经验的重点股权结构和管理

股权结构集中。截至2022年一季度报告，公司前10名股东持股748股。公司控股股东为鑫豪集团有限公司，现有股东6,228人。实际控制人佘英杰老师通过鑫豪持有时韵电路6228股份。鑫豪集团有限公司、鹤山市联智投资有限公司、深圳市沃泽科技发展有限公司为关联方。

管理团队拥有丰富的行业经验。董事长兼总经理佘英杰先生在创业前曾从事电路板相关工作，拥有丰富的行业经验。曾任深圳世运赛车场总经理、鹤山世运赛车场董事长。

稳定的运营条件和出色的成本控制

作风稳健，收入稳步增长。该公司从2012年到2021年连续10年实现了同比正增长，增长率相对稳定，增长率通常保持在10-20%的区间。整体收入实现了482的增长。

利润方面，除2017年和2020-2021年外，所有年份均较上年实现正增长。2017年归属于母公司净利润为181亿韩元，较上年同期减少31.7亿韩元，主要是由于2017年原材料成本增加以及汇率波动的影响。2020-2021年归属于母公司的金额较上年分别为-76元和-31元，主要是由于公司业务主要在海外，因人民币升值而出现较大的汇兑损失和价格上涨。元。原料。

盈利能力稳定，成本管理优良。公司盈利能力多年来保持稳定，全年毛利率稳定在25%左右。2016年至2020年五年间，2017年净利润率略低于10%。受原材料和汇率双重压力，预计2021年净利润率将下降。成本控制层面，公司研发费用、管理费用、销售费用稳定，公司海外销售占比较高，汇兑损益影响财务费用，财务费用在0左右波动。

汽车PCB轨道卡片定位精准，客户资源丰富

公司产品包括单双面板、高多层板、高精度互连HDI、柔性板、刚柔结合板和金属基板。公司产品结构持续升级，多层板占比持续提升，由2012年的49种增加至2021年上半年的64种。

汽车电子PCB走线的精准布局，显着提升了汽车业务的份额。该公司早在2010年就开始布局汽车PCB，并将汽车PCB确定为核心发展领域。随着过去几年新能源汽车的快速增长，汽车PCB成为公司增长最快的领域，其占汽车业务收入的份额从2015年的22%增加到2019年的约36%。随着新能源汽车的不断普及，公司汽车业务的占比有望继续提升。

主要处理海外业务，为顶级品牌提供服务。公司致力于服务一流品牌客户，包括特斯拉、松下、三菱、博世、戴森、新思科技、雅培、银片等知名电子元件客户。业务占公司全年业务的85%以上，公司国内业务近年来有所增加，2021年非国内业务占比达846%。目前，汽车业务正在得到特斯拉等海外主要客户的认可，特斯拉目前是公司最大的汽车终端客户。公司还积极探索“汽车制造新势力”，并于2021年获得小鹏汽车认证并实现批量供货。

2、电气化、智能化驱动工业发展。

全PCB行业稳定增长，国内厂商发展空间广阔。

1、全PCB行业稳定增长

PCB是电子产品之母。PCB是承载电子元件和连接电路的桥梁，起到连接和运输的作用，是所有电子产品中不可替代的材料，被称为“电子产品之母”。印制电路板产业链上游主要包括玻璃纤维布、铜箔、环氧树脂等原材料的生产以及覆铜板的生产。

下游是各种电子产品的生产，包括计算机、通讯设备、家用电器、汽车电子、工业控制、医疗器械、航空航天等行业。

PCB根据基材的柔软特性可分为刚性板、柔性板、刚柔结合板。按层数分为单面板、双面板和多层板。

全PCB市场稳步增长。全PCB产值从2015年的5533亿美元增长至2020年的6522亿美元，5年复合增长率达33倍。由于下游新能源汽车、数据通信、通讯等的快速发展，预计2025年全PCB产值将达到8633亿美元，5年CAGR为58。中国PCB产量增速全最快，产量从2015年的267亿美元增长到2020年的351亿美元，五年复合增长率达56倍。

全PCB产能第二次东移，国内厂商发展空间广阔。

PCB于20世纪50年代在欧美开始商业化，随着欧美国家生产成本持续上升，生产重心逐渐转向具有良好制造基础和生产能力的国家和地区，如日本、台湾等。经验。近年来，日本和台湾地区也面临着生产成本上升的题，其产业开始向中国大陆新的第二产业转移。

据Prismark统计，中国大陆是全最大的PCB产能地区，2018年相关产值超过300亿美元，占全份额的524%。但国内PCB企业占比仍较低，全PCB百强企业中国内企业产量仅占18%，发展空间广阔。

集中度正在稳步提升。PCB行业相对分散，2016年CR10约有334家。近年来浓度有所增加，CR10稳步增加至2020年362。

我国PCB产品结构以多层板为主，升级潜力巨大。2020年，HDI、封装基板和柔性板约占全PCB产量的50%，而根据Prismark的预测，2020年至2025年HDI和封装基板的复合增长率将分别为67%和97%。这是预料之中的。高端产品占比有望进一步提升。国内高端产品PCB产量较低，2020年单面板、多层板占比61%，而封装板、HDI、柔性板仅占39%。产品结构升级潜力巨大。

下游应用已变得广泛，服务器/数据通信和汽车PCB推动了行业增长。PCB广泛应用于手机、PC、汽车、数据通信、电信、家电、工业控制、医疗等各个领域，其中手机、PC、家电、汽车、服务器/数据通信等占据了PCB的主导地位。前五。2020年，它们分别占214例和214例。17,146,99,9。根据Prismark的预测，服务器/数据通信和汽车PCB预计从2020年到2025年将出现最高的复合增长率。

由于新能源汽车的快速部署以及新能源汽车价值的不断增加，Prismark预测汽车PCB市场将从2020年的643亿美元增长到2025年的892亿美元，5年CAGR为68年。行业整体增速高于58.%。

2、PCB原材料成本占比较高，减少大宗货物和汇率的影响。

材料成本占很大一部分，其中覆铜板在材料成本中占比最大。PCB行业中，材料成本占60%，人工和制造成本占40%。PCB材料成本中，覆铜板是最大的成本部件，占30%，铜箔和磷铜占比最高，分别为9%和6%。在覆铜板的成本结构中，铜箔、树脂、玻纤布是三大原材料，其成本比分别为421、261、191。

近20年来，三大覆铜板材料价格上涨，2022年原材料价格有所下降。

铜价从2020年3月低点365万元/吨持续上涨至2021年5月771万元/吨，随后震荡，最高上涨至111元左右。2022年初形势恶化，近期有所回落。

环氧树脂价格从2020年4月低点148万元/吨上涨至2021年4月41万元/吨，随后大幅波动，2022年3月起回落至27万元/吨。

电子玻纤价格从2020年8月的32元/米持续上涨至2021年9月的88元/米，随后进入下降趋势，2022年3月4日价格达到385元/米，接近工作水平。2020年初。

原材料价格上涨和汇率波动给业绩带来压力，2022年成为拐点，人民币贬值，大宗价格下跌。2020年三季度以来，国内龙头企业归属于母公司净利润增速不断下降，其原因分析如下。

货币波动，美元/人民币汇率。从2020年5月的71例大幅下降至2021年2月的64例后趋于稳定，且境内企业海外业务占比较高。它影响了行业内公司的业绩。

原材料价格上涨。汇率方面，人民币兑美元汇率自4月22月底以来大幅下跌，目前在68元左右；原材料方面，在分析PCB覆铜板三大原材料时层压板方面，玻纤电子企业价格处于本次涨价前水平，树脂价格较峰值下跌约1/3，铜价从2022年4月75w左右跌至峰值75w左右2022年4月。目前水平在71w左右。随着原材料价格和汇率逐步回升，行业企业盈利能力有望逐步恢复，拐点出现。

新能源汽车蓬勃发展，汽车PCB数量和价格在电动化、智能化浪潮中不断上涨。

全新能源汽车市场呈爆发式增长。根据电动汽车销量统计，2021年全新能源汽车销量达到650万辆，比上年增加108辆。

国内新能源汽车销量超预期。

国内新能源汽车销量继续超预期。乘联会预测2021年初国内新能源汽车销量2021年为200万辆，2025年为600万辆，年复合增长率为316年。2021年1月至10月，四年来国内新能源汽车销量超年度预期，达2138万辆。

乘联会数据显示，2021年国内新能源汽车销量为2991万辆，占全新能源汽车半壁江山，预计2022年国内新能源汽车销量同比将达到550万辆。去年期间。每年增长-84%。

随着电动汽车逐渐成熟，先进的驾驶体验和辅助驾驶功能正在进一步凸显车辆的技术属性，消费者对“汽车”的定义也逐渐从原来的“精密机器”转变为“大型智能移动终端”。我正在做。“转换。

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2005年1月1日。2005年以后，我国主要产业加入世界贸易组织的三年过渡期将逐步到期，我国主要产业将陆续履行加入世贸组织的承诺，市场将陆续对外开放按照承诺。

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