京交新天明科技长城、东风汽车唯一绞车供应商

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长城汽车旗下越野车坦克300的文案非常好。——“坦克300，没有路。创造一条出路。走过的路决定你是谁，未走的路决定你是谁。与其依靠内心的欲望，不如规划新的生活。踩上霓虹灯脚下，将身心置于旷野，与最崎岖的山峰较量，在无路的森林中开辟出一条道路。”

久居城市的人，总是向往荒野。坦克300的推出是为了满足城市人的需求而诞生，该车于2020年推出并获得市场的广泛认可，2021年销量超过846万辆。与汽车相比，越野车面临着更加复杂的室外环境，因此其构造需要一些额外的部件，如绞车、电动踏板等。现已在北京证券交易所上市的天明科技是长城坦克300越野车绞盘的唯一供应商。

01以越野件为主，国内前装市场也在快速增长

天明科技NQ:836270成立于2000年4月，总部位于杭州，主要从事绞盘、电动踏板等越野车改装配件的设计、研发、生产和销售。从产品收入结构来看，公司收入主要来自绞车产品，近三年占总收入的65%以上。电动踏板、车用空压机、尾门铰链整体占比约为20%。

绞盘产品的主要作用是当车辆被困在越野车中时，利用绞盘的牵引力将车辆拉出被困位置。电动踏板主要用在底盘高的车型上，帮助用户上下车。我们提供便捷的服务。车载空气压缩机主要放置在车辆中，作为轮胎紧急充气的备用设备。尾门铰链主要用于解决车辆尾门受载变形、脱落的题。

从各产品毛利率来看，绞车、电动踏板毛利率较高，总体呈稳步上升趋势。汽车空压机毛利率较低。尾门铰链毛利率较高，但2020年之前，就是2021年。毛利率主要由于美元兑人民币汇率大幅下跌、主要原材料采购价格上涨以及劳动力成本增加所致。

绞车和电动踏板的毛利率并没有明显下降，甚至由于公司对这些产品的议价能力较强，以及由此带来的预装绞车产品市场份额的增加，绞车的毛利率有所增加。在预先建立的市场中，还款信贷周期越长，公司收取的价格相对越高。

我们的产品根据下游应用可分为前装和后装，前装是指汽车出厂时的点。前装、出厂后前装以及在维修或改装店将内饰件安装在整车上都称为售后安装。从进入壁垒来看，前装市场产品开发和汽车主机厂验证周期长、要求高，而后装市场则相对容易进入，需要快速适应不断变化的最终用户需求。

从近期的利润结构来看，“国内前装”和“海外后装”是公司的主要收入来源，基本上各占一半。安装市场增长迅速，国内后市场销售收入普遍较小，但海外销售收入相对稳定，仅在汽车后市场市场销售。

在售后市场，我们的主要客户是海外品牌和贸易商，其中品牌销售额占2021年总销售额的2627。由于其为美国老牌改装车厂商TAP生产产品，无法推广自有品牌进行销售，存在因大客户订单减少而导致业绩下滑的风险。

02联合优质大客户，在国内前装市场占有绝对优势。

前装驱动的国内市场增长很大程度上受汽车整车厂影响。公司目前国内前装市场的主要客户为长城汽车和东风汽车。长城汽车主要应用车型为坦克300和长城炮，东风汽车主要应用车型为第三代防护“勇士”。该军用车辆市场的增长速度取决于对下游客户的车辆销售。

根据该公司询函披露的信息，该公司目前已收到上海汽车、中国重汽、北京汽车等主机厂的新项目任务，并计划将绞车纳入车辆预装流程。未来，批量供货实施后，预计公司的客户结构将更加丰富，销量将进一步提升。截至2022年6月，公司已与整车厂客户长城汽车、东风汽车等明确了未来5年6个指定项目的规划规模。这六个指定项目未来五年的总产出预计将为公司2021年国内前装市场收入带来约425亿元，该指引保证了公司未来五年基本的前装市场收入规模。

国内后市场方面，根据QYReasearch研究数据，2020年国内电动绞盘市场规模为9688万美元，预计年均增长约572倍，2027年达到143亿美元。2020年，全电动绞盘市场销售额达到845亿美元，预计2027年将达到1189亿美元，复合年增长率为493倍。

电动绞盘在售后市场的增长速度相对缓慢，绞盘产品占公司总销量的65%以上。未来。

不同的市场也应对不同的竞争模式。国内预装市场仍处于起步阶段，竞争对手很少。公司已成为长城汽车、东风汽车唯一绞车供应商。已经上市，可以批量销售，在可供选择的车型中，基本占据了整个市场份额。在国内后市场，绞盘改装件受汽车改装政策，市场规模较小，仅限于少数越野爱好者，尚处于起步阶段。

越野车行业正在适应消费升级，有望从小众市场走向大众市场。越野车是为户外未铺砌道路设计的车辆，比普通SUV更注重动力、驾驶性能、负载能力、抗冲击、抗冲击能力。越野车和普通SUV配置的多样化主要体现在非承载式车身、四驱系统、差速锁等方面。越野车下游主要应用场景包括满足施工现场和现场生产需求、西北、西南等山区、高原地区自驾游的严格需求以及“日常交通”的消费升级等。“城市”向“短途休闲”的转变、休闲需求的增加、审美趣味的多样化，特别是后疫情时代逐渐成为主流的自驾游，正在拉动旅游需求。越野车的潜在需求。

中国越野车市场具有三倍以上的扩张潜力，15万至40万的价格区间预计将是最重要的扩张价格区间。2020年，韩国国内越野车零售量84万辆，进口越野车销量94万辆，整体越野车销售渗透率达到178万辆。乘用车市场仅为0.9。

相比之下，2020年美国越野车销量总计84万辆，渗透率为75辆。包括皮卡车型，同样属于非承载车辆，非承载车辆的普遍渗透率为75辆。车身承重高达267。由于目前国内越野车市场缺乏高性价比的供应，目前国内越野车市场呈现“沙漏型”分布，即越野车销量超过60万辆。这相当于越野车的销量不到20万辆。

与美国市场相比，越野车的价格分布呈现金字塔形，呈现出明显的“低价、高量、高价、低量”的量价关系，其中广义越野车成本250,000美元。~350,000美元的价格范围销量最高。2021年是中国越野车市场元年，随着坦克300等高品质车型的推出，预计韩国越野车渗透率将达到3辆，销量约为2025年产量达80万台。扩建规模预计为15万元至40万元。明确地。

公司在国内市场的主要竞争对手包括台湾川方、宁波联达绞车、诺和股份有限公司、浙江润华机电、安徽沃吉斯汽车科技、东建科技、威尔弗等。其中有宁波联达绞车、诺沃股份有限公司等。公司的主打产品绞车与浙江润华机电有限公司的产品存在高度重合。

天眼查数据显示，公司员工人数、专利数量均在同行中名列前茅，体现了其在国内同行中较强的竞争力。

海外售后市场目前是一个完全成熟的市场，市场竞争充分，包括美国Vaughn、美国LUND、美国TAP、澳大利亚ARB等。这些企业生产规模大、技术研发水平高、资本实力雄厚，是汽车改装零部件领域的全领先者。该公司的产品仅占市场总量的不到1%，竞争力不强。

公司客户集中度较高，前五名客户占2021年总销售额的70%，前三名客户占66%。我们最大的客户是TAP，是该品牌销售渠道的主要客户。TAP成立于1956年，是美国轻型皮卡、四轮驱动改装、SUV、JEEP改装的领先品牌之一。第四大客户WINCHEGINEERING,LTD是一家俄罗斯汽车零部件批发商，我们与该公司合作已有11年，年销售额约1亿美元。

长城汽车、东风汽车是国内知名汽车制造商。青岛天明是公司实际经理张松的哥哥张富管理的公司，公司主营业务为电动工具、园林工具、五金工具、家居用品等产品的进出口。与公司产品不存在直接竞争，公司销售绞车及大小链条磨床。

尽管前三大客户集中度较高，但考虑到我们是长城汽车和东风汽车唯一的绞盘供应商，且我们最大的客户TAP作为大型汽车公司也具有较高的市场地位，因此经营风险并不大。多年的客户。

直接材料成本约占公司主要业务成本的80%，主要包括电缆、电机转子、钢丝绳等。铝、铜等大宗原材料价格将对公司经营成本产生较大影响。2021年，公司前五名供应商采购量占总采购量2696台。从上海金属市场铜铝价格来看，铝价从今年3月份开始快速下跌，铜价从5月底开始大幅下跌。将对公司年度利润产生积极影响。

03股权集中度高，财务状况较好

公司实际控制人为张松、艾红兵，直接或间接持有公司股9,434股。公司现有管理人员和关键技术人员均持股，与公司利益更加一致。

从营收和净利润的变化来看，公司近三年的非净利润增速远高于其营收增速，且2019年至2021年，公司年均营收增速约为165%。年均非净利润增长率约为165%，增长率约为7866。期内，公司净利润率大幅提升，主要由两方面因素造成一是公司产品的规模效应导致成本摊薄，二是相比整车厂及其他客户有所改善。

但2019年与2021年毛利率并无重大变化，这是因为公司将与2020年合同履行直接相关的仓储成本和综合服务费调整至营业费用。2021年，前装OEM销售占比预计进一步提升，带动毛利率提升。

公司应收账款占营收比例较小，一年内到期的账款有99个，且公司过往信用损害很小，因此发生大规模信用损害的风险较小。2019年和2020年分别进入向东风越野和重庆长城批量交付产品阶段。由于下游主机厂采取零库存策略，并不断公布生产计划，企业必须及时库存货物以满足主机厂的订单需求，因此库存增长远高于销售增长。但从存货账龄结构来看，若公司存货账龄超过95%则不足一年，因此短期内发生较大存货减值损失的风险较小。

盈利能力方面，由于引入大规模客户供应体系，公司近三年毛利率超过30，净资产收益率超过15。净利润率普遍上升。体现了公司良好的盈利能力。此外，该公司的负债与股本比率较低，且无短期借款。

但公司经营性现金流较差，账面波动明显。2020年经营活动产生的现金流量净额较2019年大幅增加，主要是由于公司本期为长城汽车实施大众迈腾驾驶员锁所致。施工准备开始。一个附带工具和配件，另一个作为礼物。您只需要一把平头扳手和一把六角扳手。六边形尺寸模型较小。

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使用平头扳手撬开橡胶门盖。当你打开它时，你会看到一个六角螺丝。

三

拆解后，对两款产品进行比较。下一步是拧开它并取出门锁芯组件。

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接下来就是抓住外手柄的锁芯盖并将其拉下来。当然，我

如何测量大众朗逸5线锁块？对于大众锁块5线测量，除非在测试过程中另有说明，否则不能使用指针万用表来测试ECU和传感器。必须使用内阻10K的高阻数字万用表或汽车万用表。用于检测和诊断。

首先检查保险丝、易熔线和端子连接器的状况，然后对这些组件进行故障排除并使用万用表进行测试。

3、测量电压时，点火开关必须处于“ON”位置，且蓄电池电压必须11V。

用万用表检查防水连接器时，小心取下防水盖。将测试线插入连接器进行检查时，请勿对端子施加过大的力。测试时，表笔可以从带接线的后面插入，也可以不带接线从前面插入。